Argos Index®は第4四半期に下落し始め、2020年第2四半期以来初めて10x EBITDAを下回る9.9x EBITDAとなった。プライベートエクイティファンドとストラテジックバイヤーの支払価格のマルチプルは共に、限定的な下落を示した。

マクロ経済環境が急速に悪化している中、これは意外に思われる。ロックダウンとロシア・ウクライナ戦争によりインフレが制御不能となり、中央銀行が金利を引き上げた結果、公開市場は調整局面に入ったが、第4四半期には回復を見せた(1)。

予想されるマルチプルの下落はまだ具体化していない。M&A市場のサイクルが逆転する中、買い手と売り手の価格期待の差が縮まるには時間がかかる。しかし、インデックスのサンプルに含まれる直近の取引のマルチプルは低下しており、そのプロセスは開始していると見られる。

この見かけ上の安定の背後ではまた、アッパー・ミドルマーケット（現在12.6x EBITDA）とローワー・ミドルマーケット（マルチプルは低下を続け、8.6x EBITDAに）の間の差が拡大しており、4.0x EBITDAという記録的な水準に達している。市場の上端では、取引形成は力強い価格決定力を持つ少数の質の高い資産に集中した。第4四半期のインデックスの高い標準偏差が示すように、危機の時期の常として、市場の二極化が進んでいる。

ミッドマーケットのM&A活動はアッパー・ミドルマーケットに牽引され、世界的なM&A市場と傾向を同じくして、取引金額が43%減少した（第4四半期対第3四半期）。一方で、取引件数は第4四半期（第3四半期比）および2022年全体（2021年比）で、引き続き際立った安定を見せた。

企業の強靭性が最も高かった分野では、買い手と売り手の今後の予想が十分に一致して価格が決定されており、これまでの四半期の傾向と一致していることが指数により示されている。

逆に、M&A取引金額の減少は、その他の多くの場合においては買い手が企業に対する予想を引き下げた一方で、売り手はそれを受け入れず、自社の今後の見通しに前向きな見解を堅持したことを示している。

著しく高い金利、インフレ、地政学的な懸念を背景としながらも、失業率が低水準にとどまり、多くの企業が成長し続けている状況の中で、今後の四半期は、これらの2つの見解のどちらが正しかったかを知る上で目が離せないものとなるだろう。