Partager
Principales Conclusions
Baisse de l’Argos Index® à 10,0x l’EBITDA, de retour à son niveau de décembre 2021
L’Argos Index® est en retrait au T2 2022 à 10,0x l’EBITDA : la baisse est de 14% (1,6 point d’EBITDA) sur un an, depuis le point haut du T2 2021. Ce niveau reste toutefois élevé et correspond à la moyenne des 5 dernières années.
La correction de l’indice tient à l’évolution des prix du haut du marché – les multiples du lower mid market restants stables – et des prix payés par les acquéreurs stratégiques qui baissent très légèrement à 9.9x l’EBITDA. Cette baisse se reflète également dans la distribution des multiples : la part des opérations > 15x est, comme au T1, en net recul par rapport à 2021 quand celle des opérations < 7x progresse pour représenter 20% de l’échantillon.
L’évolution de l’indice est liée à celle de l’activité M&A mid market, dont les volumes reculent de 14% ce trimestre, et commence à être affectée par la nette dégradation du contexte politique et économique : installation d’une guerre longue en Ukraine, confirmation de la très forte montée de l’inflation après l’envolée des prix de l’énergie et des matières premières, hausse rapide des taux d’intérêt et chute de la croissance aux Etats-Unis et en Europe.
Cependant, l’impact de ce contexte très perturbé sur l’activité et les prix du mid market reste pour l’instant mesuré – plus que sur les marchés actions (1) et le marché M&A global (2), tous deux en forte baisse au 1er semestre 2022. Le mid market reste très concurrentiel et continue de bénéficier des flux de capitaux massifs vers le non coté.
Une légère baisse des prix payés par les acquéreurs stratégiques
Les multiples payés par les fonds d’investissement sont stables à 10.8x l’EBITDA ce trimestre, mais sont en baisse de 2 tours d’EBITDA par rapport au point haut du T2 2021.
L’activité de capital transmission mid market est en net recul ce trimestre (-20%), en particulier sur les opérations > 150M€ (-30%), liée à la dégradation progressive des conditions financières (taux, capacité d’emprunt) et la chute rapide des perspectives de croissance. Cependant les fonds continuent de bénéficier du stock record de capitaux à investir (1), les actifs non cotés bénéficiant toujours d’une forte rentabilité (2) : les fonds concentrent ainsi leurs investissements sur des actifs de qualité à des prix assez élevés mais stables.
Les multiples payés par les acquéreurs stratégiques ont légèrement baissé, à 9,9x l’EBITDA, leur niveau du T4 2021. Ils ont été affectés par la forte baisse des marchés actions (cf. 1.).
Une part accrue d’opérations à des multiples < 7x
Part des opérations aux multiples <7x l’EBITDA et >15x l’EBITDA échantillon Argos Index™
Baisse de l’activité M&A mid-market liée au recul des opérations LBO
L’activité M&A baisse de 14% en volume au T2 2022 par rapport au trimestre précédent, mais reste stable en valeur. Elle résiste mieux à la forte dégradation des perspectives économiques et financières que le marché M&A global, en baisse de 23% en valeur au 1er semestre (par rapport à 2021).
L’activité de capital transmission est en baisse plus marquée ce trimestre : de 19% en volume, 43% en valeur, en particulier sur les plus grosses opérations (la chute est de 30% sur les deals entre 150M€ et 500M€). En raison de la hausse rapide des taux et d’une moindre capacité d’emprunt pour des opéations de LBO ; les fonds deviennent ainsi plus sélectifs dans les opérations réalisées.
