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Kernaussagen
Der Argos Index® steht stabil bei 8,9x EBITDA
Der Argos Index® hat sich bei 8,9x EBITDA stabilisiert, leicht oberhalb seines 20-jährigen Durchschnitts. Finanzinvestoren zahlten mit 9,3x EBITDA in Schnitt leicht höhere Multiples als zuvor, während sich die von Strategen gezahlten Multiples stabil bei 8,7x EBITDA hielten.
Gestützt wird der Index durch die leichte Erholung der M&A-Aktivität im Mittelstand (+5 % nach Anzahl im ersten Halbjahr, bei allerdings -12 % nach Wert). Das makroökonomische Umfeld stabilisiert sich, die Inflation geht zurück und es wird erwartet, dass die EZB vor der Fed ihre Zinsen senkt. Wirtschaftliche und politische Unsicherheiten verhindern jedoch eine vollständige Erholung im M&A-Markt. Die Finanzierungsbedingungen sind nach wie vor so schwierig wie seit zehn Jahren nicht mehr, und die hohen Kapitalkosten belasten weiterhin die Bewertungen.
In diesem Umfeld haben sich die Preise zwischen dem oberen und dem unteren Mittelstandssegment nicht weiter angeglichen. Der Mittelstandsmarkt erscheint zunehmend polarisiert. Sehr hohe und niedrige Multiplikatoren haben ihr höchstes Niveau erreicht (sie machen fast die Hälfte der Index-Stichprobe aus). Transaktionen mit Multiples unter 7x EBITDA sind auf einem Rekordniveau (31 %), was den anhaltenden Abwärtsdruck auf die Preise verdeutlicht. Gleichzeitig steigt der Anteil der Transaktionen, bei denen Multiples über 15x EBITDA (auf 17 %) gezahlt werden. Die Streuung der Multiples, gemessen am Interquartilsabstand(1), ist hoch: Die mittleren 50 Prozent der Indexstichprobe liegen zwischen 6,4x und 12,2x EBITDA.
(1) Der Interquartilsabstand (Interquartile range – IQR), der die Streuung der mittleren Hälfte einer Verteilung misst, liegt in Q2 bei 5,8x EBITDA, d.h. 65 % des Medians.
Argos Index®-Mid-Market Median EV/EBITDA-Multiple auf Sechsmonatsbasis (rollierend)
Quelle: Argos Index®-Mid-Market / Epsilon Research
Der Argos Index® wird von dem leichten
Anstieg der von Finanzinvestoren gezahlten
Multiples gestützt
Die von Finanzinvestoren gezahlten Multiples sind trotz des Hochzinsumfelds um zwei Prozent auf das 9,3-fache des EBITDA gestiegen. Die LBO (Leveraged Buyout)-Aktivitäten und Exits haben in diesem Halbjahr wieder zugenommen. Finanzinvestoren passen ihre Strategien an einen polarisierten Markt an. Sie erwerben weiterhin selektiv hochwertige Assets zu höheren Preisen und tätigen opportunistische Akquisitionen zu niedrigeren Preisen: Auf Fonds entfielen 60 Prozent der Transaktionen mit einem Multiple von mehr als 15x EBITDA in der Q2-Index-Stichprobe (davon drei Viertel im Technologie- und Gesundheitssektor) und 40 Prozent der Transaktionen mit einem Multiple von weniger als 7x EBITDA.
Die von strategischen Käufern gezahlten Multiples lagen im zweiten Quartal stabil bei 8,7x EBITDA und damit auf demselben Niveau wie im vierten Quartal 2023, während die Aktienmärkte wieder auf das Niveau vom Dezember 2023 zurückfielen(1). Große Unternehmen tätigen weiterhin transformative Akquisitionen und suchen nach preisgünstigen Möglichkeiten.
(1) Der EURO STOXX® TMI Small ging im zweiten Quartal um 3,6 % zurück.
Unternehmensbewertung / EBITDA im Zeitverlauf
Quelle: Argos Index® Mid-market / Epsilon Research
Rekordhoher Anteil an Transaktionen mit sehr
hohen oder niedrigen Multiples
Bei 48 Prozent der Transaktionen im zweiten Quartal wurden Multiples von weniger als 7x EBITDA oder mehr als 15x EBITDA gezahlt. Das ist das höchste Niveau seit 2018, als eine stärkere Polarisierung im M&A-Markt einsetzte. Der Anteil der Transaktionen mit Multiples oberhalb 15x EBITDA ist wieder angestiegen, einige wenige Transaktionen lagen auch jenseits der 20x EBIDTA.
Gesamtanteil der Transaktionen mit Multiples <7x oder >15x EBITDA des Argos Index®
Quelle: Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Anteil der Transaktionen mit Multiples >15x des Argos Index®
Quelle: Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Transaktionen mit Multiples von weniger als 7x EBITDA machen 31 Prozent der analysierten Transaktionen aus – ein Rekordwert, der den Preisdruck am unteren Ende des Marktes verdeutlicht.
Anteil der Transaktionen mit Multiples <7x EBITDA und >15x EBITDA des Argos Index®
Der M&A-Markt erholt sich langsam
(Aktivität nach Anzahl)
Das (geschätzte) M&A-Volumen für das zweite Quartal ist auf das Niveau des vierten Quartals 2023 gesunken. Der Trend ist dennoch über das Halbjahr hinweg steigend (+5 % gegenüber dem zweiten Halbjahr 2023), angetrieben durch das untere Ende des Marktes (Deals unter 150 Mio. €).
Die allmähliche Erholung von LBOs im Mittelstand hat die Aktivität gestützt: sie stieg in diesem Halbjahr um 16 Prozent nach Anzahl und um 28 Prozent nach Wert gegenüber dem zweiten Halbjahr 2023. Der Anteil der LBOs stieg von 15 Prozent im Jahr 2023 auf 17 Prozent des M&A-Marktes (gemessen an der Zahl der Transaktionen). Auch Exits(2) haben wieder zugenommen (+18 % nach Anzahl, +5 % nach Wert). Finanzinvestoren sitzen auf einer Rekordzahl an Assets, die sie veräußern müssen.
Der Mittelstandsmarkt erholt sich im Zuge der Erholung des globalen M&A-Marktes(1) langsam – begünstigt durch den Rückgang der Inflation und die Erwartung sinkender Zinssätze. Das makroökonomische Umfeld beginnt sich zu stabilisieren. Investoren sind angesichts großer wirtschaftlicher und politischer Unsicherheiten jedoch nach wie vor vorsichtig.
(1) Die weltweite M&A-Aktivität stieg um 22 % auf $1,5 Bio. in H1 2024, +42 % in Europa, laut LSEG in der FT, 27.06.2024
(2) Quelle: Epsilon Research / MarketIQ
Anzahl und Wert der Aktivitäten im Mid-Market-Segment in der Eurozone (15-500 Mio. Euro)
Quelle : Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Eurozone Mid-market - Anzahl der Geschäfte
Mittelstand im ersten Halbjahr lag bei 17 Prozent nach Anzahl der Transaktionen.
(1)Ohne Build-up-AkquisitionenUps
Anteil LBOs an europäischer Mittelstands-M&A-Aktivität
Quelle: Epsilon Research / MarketIQ
