Deel
Voornaamste conclusies
De Argos Index® stabiliseerde zich op 8,9x EBITDA.
De Argos Index® stabiliseerde zich op 8,9x EBITDA. Daarmee kwam de index iets boven zijn gemiddelde van de afgelopen twintig jaar. De multiples die investeringsfondsen betaalden namen licht toe tot 9,3x EBITDA, terwijl de multiples die strategische overnemers betaalden stabiel bleven op 8,7x EBITDA.
De index werd ondersteund door het geleidelijke herstel van de fusies en overnames in het mid-marketsegment (een toename van 5% in volume in het eerste halfjaar, maar een afname van 12% in waarde). Dit kwam door het stabieler wordende macro-economische klimaat dankzij de afnemende inflatie en verwachte renteverlagingen door de ECB vooruitlopend op de Fed. Economische en politieke onzekerheden stonden een volledig herstel van de fusie- en overnamemarkt echter in de weg. De financieringsvoorwaarden waren nog altijd de strengste van de afgelopen tien jaar en de hoge kosten voor kapitaal wogen nog steeds door op de waarderingen.
Tegen deze achtergrond nam het prijsverschil tussen de bovenkant en de onderkant van de mid-market niet verder af en leek de polarisatie in het mid-marketsegment steeds verder toe te nemen. De extreme multiples (goed voor de helft van de Argos Index® steekproef ) waren nog nooit zo hoog. Het percentage transacties met een multiple van minder dan 7x EBITDA bereikte een recordhoogte (31%) en gaf blijk van de aanhoudende neerwaartse druk op de prijzen. Tegelijkertijd nam het percentage transacties met een multiple van meer dan 15x EBITDA toe tot 17%. De spreiding van de multiples, zoals gemeten door de interkwartielafstand(1), was hoog: de middelste 50% van de Index-steekproef vertoonde een spreiding tussen de 6,4x en 12,2x EBITDA.
(1) De interkwartielafstand (IQR) meet de spreiding van de middelste helft van een verdeling. De IQR in het tweede kwartaal kwam neer op 5,8x EBITDA, ofwel 65% van de mediaan.
Argos Index® mid-market Mediane EV/EBITDA-multiple over een voortschrijdende periode van 6 maanden
Bron: Argos Index® mid-market / Epsilon Research
De Argos Index® werd ondersteund door
de geringe stijging van de multiples
die investeringsfondsen betaalden.
Ondanks de hoge rentetarieven stegen de multiples die investeringsfondsen betaalden met 2% tot 9,3x EBITDA. Dit kwam doordat het aantal LBO’s en desinvesteringen het afgelopen halfjaar weer opveerden. Investeringsfondsen pasten hun strategie aan vanwege de polarisatie in de markt. Ze bleven selectieve overnames doen van hoogwaardige activa tegen hogere prijzen en opportunistische overnames tegen lagere prijzen. Investeringsfondsen vertegenwoordigden 60% van alle deals met een multiple van meer dan 15x EBITDA uit de Argos Index®-steekproef van het tweede kwartaal (waarvan driekwart in de technologiesector en de gezondheidszorg) en 40% van de deals met een multiple van minder dan 7x EBITDA.
De multiples die strategische overnemers betaalden bleven in het tweede kwartaal stabiel op 8,7x EBITDA, gelijk aan het niveau sinds het vierde kwartaal van 2023, terwijl de publieke aandelenmarkten weer terugkwamen op het niveau van december 2023(1). Grote ondernemingen bleven transformerende overnames doen en uitkijken naar gunstig geprijsde groeimogelijkheden.
(1) De index EURO STOXX® TMI Small daalde in het tweede kwartaal van 2024 met 3,6%.
Bedrijfswaarde / historische EBITDA
Bron : Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Het percentage transacties met extreme multiples
bereikte een recordhoogte.
Het percentage transacties met een extreme multiple van minder dan 7x of meer dan 15x EBITDA lag in het tweede kwartaal van 2024 op 48%, het hoogste niveau sinds 2018. Dit kwam door de toenemende polarisatie bij de fusies en overnames in het mid-marketsegment. Het percentage transacties met een multiple van meer dan 15x EBITDA nam opnieuw toe, al bleef het aantal transacties met een multiple van meer dan 20x EBITDA beperkt.
Percentage transacties met extreme multiples uit de Argos Index® steekproef
Bron : Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Het percentage transacties met een multiple van meer dan 15x EBITDA uit de Argos Index® steekproef
Het percentage transacties met een multiple van minder dan 7x EBITDA vertegenwoordigde 31% van de geanalyseerde transacties, een historisch hoog niveau waaruit de neerwaartse druk op de prijzen aan de onderkant van de markt blijkt.
Het percentage transacties met een multiple van minder dan 7x EBITDA en meer dan 15x EBITDA uit de Argos Index® steekproef
Het aantal fusies en overnames herstelde
zich geleidelijk.
Het (geschatte) aantal fusie- en overnamedeals in het tweede kwartaal nam af en keerde terug naar het niveau van het vierde kwartaal van 2023. Over het eerste halfjaar genomen is er echter sprake van een opwaartse trend (een toename van 5% ten opzichte van het tweede halfjaar van 2023), aangejaagd door de onderkant van de markt (deals van minder dan 150 miljoen euro).
De mid-market herstelde zich langzaam dankzij het herstel(1) van de wereldwijde fusie- en overnamemarkt, aangewakkerd door de afnemende inflatie en verwachte renteverlagingen nu het macro-economische klimaat zich begon te stabiliseren. Toch bleven investeerders voorzichtig vanwege alle boven de markt hangende economische en politieke onzekerheden.
De fusie- en overnameactiviteit werd ondersteund door het geleidelijke herstel van de LBO’s in het mid-marketsegment. Ten opzichte van het tweede halfjaar van 2023 nam het volume van het LBO-segment het afgelopen halfjaar toe met 16% en de waarde met 28%. Wat betreft het aantal deals nam het aandeel van LBO’s in de fusie- en overnamemarkt toe tot 17%, iets boven de 15% van 2023. Ook het aantal desinvesteringen(2) nam weer toe (een toename van 18% in volume en 5% in waarde), aangezien investeringsfondsen nog over een recordaantal activa beschikten om af te stoten.
(1) De waarde van de wereldwijde fusies en overnames nam in het eerste halfjaar van 2024 toe met 22% tot 1,5 biljoen dollar (en in Europa met 43%) volgens de LSEG in de Financial Times, 27-06-2024.
(2) Bron: Epsilon Research / MarketIQ
Mid-marketactiviteit in de eurozone (15-500 miljoen euro) in volume en in waarde
Bron: Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Eurozone Mid-market - Aantal deals
Het herstel van de activiteit van investeringsfondsen zette zich geleidelijk voort. Met betrekking tot het aantal deals nam hun aandeel(1) in de fusies en overnames in het mid-marketsegment toe tot 17%.
(1) Exclusief build-ups
Aandeel van LBO in fusies en overnames in het mid-marketsegment in de eurozone
Bron: Epsilon Research / MarketIQ
